财报风云 | 易尚展示的独门秘籍:巧设子公司,避免ST

摘要: 各位上市公司老板、董秘、财总,收好不谢。

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作者 | 维尼熊

编辑 | 小鸥


 

相信不少朋友对易尚展示(002751,SZ)这家公司印象比较深刻,在2015年的股灾之后,次新股的反弹最为犀利,易尚展示就是其中的代表.。


从2015年9月16日到11月26日,在短短两个多月里,易尚展示股价从28.42元(前复权,下同)狂飙到170.71元,翻了6倍。其中在2015年11月9日到11月25日,13个交易日轰出了10个涨停板,那场面绝对是锣鼓喧天鞭炮齐鸣红旗招展人山人海。风云君(ID:mvlegend)当时看得目瞪口呆以至于忘记了手上还捧着半截西瓜。


根据A股第一定律:暴涨过后必定暴跌。其后就是漫漫下跌路,股价腰斩再腰斩,到2017年5月,最低跌到31.6,跌幅超过80%。 

易尚展示2015年4月24日登陆深交所,主营业务是提供展示服务,包括品牌终端展示、循环会展和虚拟展示,属于典型的新经济产业。


这家公司上市之前的营收和净利相对比较平稳,但是上市后的第二年,也就是2016年,这家公司在营收增长了将近20%的情况下,净利润同比暴跌超过60%,扣非后净利润暴跌超过70%。


那么这家公司到底发生了什么,让其盈利能力出现了如此剧烈的波动?风云君(ID:mvlegend)今天就带大家简单分析一下易尚展示的财报,顺便响应长久以来的读者的呼声,科普一点财务知识。


一、户口本与母公司报表


在分析易尚展示的母公司财报之前,先科普两个财务概念:合并报表和母公司报表。


我们在上市公司披露的财务报告中,会看到两套报表,一套是合并报表,一套是母公司报表,两者有何区别?有些读者朋友搞不清,脱衣扒裤、投怀送抱地跑来向风云君(ID:mvlegend)咨询,今天借这个机会阐述一下……咳,你们先把裤子穿完,太猴急了成何体统。



拿一样大家最熟悉的东西——户口本——来举栗子,户口本上都有一个“户主”,一般是写你老爹的名字,同时有几个家庭成员。


我们把一个户口本看做一家上市公司,母公司就相当于户口本上的“户主”,母公司报表展示的就是这个“户主”的财务状况;而合并报表展示的是一个“家庭”的整体财务状况。


比如你老爹供你吃穿读书娶媳妇,从母公司角度看,属于投资,母公司财报要计入“长期股权投资”,从合并报表角度看,属于你们家庭成员的内部交易,在合并报表中予以抵消。


我们通常所说的上市公司财务状况,是指这个上市公司“大家庭”的整体财务状况,是从合并报表的角度来看的。

 

下面我们就先来看看易尚展示最近三年母公司的营收和净利润情况:



从母公司的营收和净利数据来看,母公司的经营情况是正常的。最近三年营收和净利的年复合增长率分别为17.04%、23.38%,增长都比较平稳。


前面我们说过,易尚展示2016年盈利能力大幅下滑,而其母公司营收和净利都是稳健增长的,那么只有一种可能:子公司盈利能力出了问题。


二、武林秘籍:如何亏损也不被ST


先看合并利润表中的一组数据:



从营收数据来看,2014年至2016年都是稳健增长,2017年上半年营收也同比增长7.61%,所以营收没问题。但是净利润的数据就没这么好看了,2016年转入亏损状态,并且2017年上半年并没有好转的趋势,依然持续亏损。


现在问题来了,如果2017年易尚展示合并报表中的净利润依然亏损,会不会被ST呢?


答案是不会。



这里牵涉到一家上市公司的盈亏到底用哪个数据来判定的问题,有些朋友容易搞混,所以风云君再来科普几个财务概念,在这里阐述下合并利润表中的“净利润”、“归属于母公司股东的净利润”、“扣除非经常性损益后的净利润”这三者之间的区别。


……嚯嚯嚯,这点小事不用脱裤子了,快提上快提上,风云君免费普及,大家别这么客气,见外了就!



我们在前面用户口本的例子来说明了合并报表反映的是“大家庭”的整体财务状况,而上市公司的实际情况比一个家庭要复杂一点,因为它牵涉到股权比例的问题。


比如A公司是一家上市公司,现在与跟它没有关联关系的另一家B公司合作,共同成立C公司,A公司占股51%,B公司占股49%,A公司能实际控制C公司。


这时候C公司是A公司的控股子公司,属于A公司大家庭中的一员,A公司在编制合并财务报表时,要将C公司纳入合并范围。

 

现在我们假设A公司只有C公司这唯一一家子公司且双方没有业务往来,在A公司的合并利润表中,“净利润”是A公司净利润和C公司净利润之和;“归属于母公司股东的净利润”是指A公司净利润加上C公司净利润的51%。而B公司属于“少数股东”,C公司净利润的49%属于“少数股东损益”,不归属于A公司的股东。


所以我们在看上市公司财报时,要注意看“归属于母公司股东的净利润”这个数据,因为这个净利才是真正归属于上市公司股东的净利,核算“每股收益”时必须用“归母净利润”。


所以一家公司会不会被ST,要看“归母净利润”是不是连续两年亏损。


而易尚展示就利用这两者之间的区别,巧妙的设立了一个子公司并规避了被ST的风险,这个我们后面来细说。



再说下“扣除非经常性损益后的净利润”。


一家上市公司,除了营业收益之外,偶尔会有一些“意外”的收益,比如政府补贴、处置资产(卖房、卖股票、卖子公司等)、债务重组、买彩票中500万等等,这些“意外”的收益(或亏损)不是经常性的,不具有可持续性,不能真实的反映上市公司的盈利能力,所以如果要了解上市公司真实的盈利能力,就要看它的“扣除非经常性损益后的净利润”。


很多时候,非经常损益成为“美化”财报的重要手段,是壳公司保壳的最重要法宝,有些公司主业连续亏损十多年,还能赖在A股市场不走,靠的就是这项财技


绕了一圈我们再回过头来看易尚展示的数据,这家公司2016年和2017年上半年净利润都是亏损的,但是归母净利润都是盈利的,分别是1511.65万、824.1万。


出现这种情况,说明易尚展示肯定有一家子公司出现了大幅亏损,并且易尚展示对这家子公司不是百分百控股,有少数股东来替它“背锅”。


三、一块土地引发的亏损


根据“户口本”的显示,易尚展示一共有5个儿子,其中三个全资子公司,两个控股子公司。从其披露的财报来看,5个儿子都不怎么争气,没能给它老子贡献利润,相反,基本上都是些啃老的货。


根据其2016年的财报披露,三个最重要的子公司全部大幅亏损。而亏得最多的,是深圳市易尚数字技术发展有限公司(以下简称“易尚数字”)。


在易尚展示的5个儿子中,易尚数字最为特别。这家公司是易尚展示上市后成立的,注册时间是2015年8月25日。根据易尚展示2016年的财报披露:“设立易尚数字的目的是参与竞拍国有土地使用权,并建设总部办公大楼。”


这家子公司的使命不是做生意,它没有任何经营业务,其“主营业务”就是竞拍土地并建办公楼。


所以这家公司是不会有任何收入来源的,它天生就注定了是个亏货。



现在问题来了,你竞拍一块土地并建一栋办公大楼,易尚展示自己就能干,其他子公司也能干,为啥要单独设立一个子公司来操作呢?


我们先来看两组数据。


第一组数据是易尚数字的股权结构。易尚展示占股51%,另一个股东是深圳市乐安居投资集团有限公司(后变更为广东盛迪嘉集团有限公司),占股49%。张庆杰为乐安居的实际控制人,张庆杰通过深圳市汇智成长投资企业(有限合伙)间接持有易尚展示0.5875%的股权。

 

第二组数据是易尚展示2015年至2017年上半年的经营数据:

 


易尚数字这家公司成立已经2年多了,这2年多时间里,这家公司干的唯一一件事就是买地盖楼。所以我们看到,这家公司至今没有一毛钱收入,相反,每年都是巨额亏损。


亏损从何而来?人家爱炒房炒楼炒地皮。



这货2015年买了块地,花了8.09亿,花钱买的地,是要做无形资产进行摊销的,另外这家公司注册资金只有5100万,哪里有钱买地?都是借的外债,所以每年会产生大笔财务费用。其中2016年,无形资产摊销2084.19万元,财务费用3474.28万元,是其亏损最主要的原因。

 

易尚数字是一家注定要亏损的企业,或者说,设立它的目的就是让它来亏损的,而且亏损金额是很容易测算的,每个月要摊销多少土地使用权,每个月大概要列支多少财务费用。


风云君(ID:mvlegend)相信易尚展示早就测算好了,一年亏5000多万是没得跑的。


同时我们看到,易尚展示上市的前一年,也就是2014年,其净利润和归母净利润都只有3524.35万,如果不能找一个“背锅侠”来替它分摊一点亏损,这家公司在2015年买地盖楼之后,于2016年开始,必然陷入亏损


——并且这种亏损在短期内根本是不可逆的,易尚展示必然面临被ST的风险甚至是退市的风险。



所以我们看到,易尚展示选择单独设立一个子公司来承担购地盖楼的使命,并且在股权设计上,自己刚好占51%,另外一家股东承担49%,这个少数股东就是来替易尚展示“背锅”的,2016年和2017年上半年,这个少数股东替易尚展示分别分摊了2867.51万、1304.28万元亏损。


所以我们在易尚展示的合并利润表中看到了有意思的一幕:虽然2016年及2017年上半年,这家公司净利润都是亏损,但是归母净利润都是盈利的。

 

易尚展示用这一招“化骨绵掌”,既解决了买地盖楼的问题,又巧妙地规避了该事项对财务报表带来的剧烈冲击,使其对财报的负面影响控制在一定的范围。


最后风云君想说的是,对于一家营收规模不足6.5亿,净利润从未超过6000万的企业,为了建一栋办公大楼,光买地就花了8个多亿,这也许并不是什么明智之举。虽然财技上有点小聪明,但是战略上没看到什么大智慧。


虽然公司上市了,可以定向增发融资了,但是这年头,钱,也不是那么好圈的了。

END


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